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金融上调存款准备金率冻结资金占比略高于历史均值

发布时间:2019-09-13 20:30:51 编辑:笔名

金融:上调存款准备金率 冻结资金占比略高于历史均值 2011-06-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

冻结资金在存款总额中的占比仅略高于历史均值中国央行宣布自6月20日起将存款准备金率上调50个基点,大型银行/中小银行存款准备金率升至21.5%/19.5%的新高。虽然近几次宣布上调准备金率通常是在同业拆借利率大幅下滑之后,但此次调整是在同业利率依然高企之际( 个月同业拆借利率为5.4%,高于 .1%的均值),我们认为这传递出央行旨在遏制通胀的明确信号。

虽然年初至今存款准备金率已六度上调,但考虑到未到期央行票据规模缩水以及财政存款(存于央行,是从系统中吸纳流动性的有效手段)的波动,我们的分析显示政策紧缩主要出现在今年二季度。

在综合考虑央票、财政存款以及准备金率的影响之后,我们估算银行系统存款总额中约29.7%已被冻结,高于2007年至今/2011年一季度末/2010年年末28. %/27.7%/27.2%的冻结资金占比均值,但低于2008年三季度 .8%的峰值。考虑到短期内的通胀压力,我们不能排除通胀缓解前进一步上调存款准备金率的可能。

净息差受到的轻微影响有望被贷款议价能力的改善所抵消我们认为存款准备金率上调应该会对国内银行的净息差/每股盈利带来轻微负面影响;至于同业/证券收益率和贷款议价能力的提高是否能抵消约2.0个基点的机会成本(存款准备金利率为1.6%,低于同业利率)的不利影响,将视各银行的情况而不同。我们认为贷存比较高、短期贷款和中小企业贷款占比较高,以及存款实力较强的银行能更好地将此影响传导给客户。因此,我们预测未来各行净息差走势不一,其中中信银行、招商银行、农业银行、民生银行、兴业银行和中国银行二季度净息差可能环比扩张。

银行股在通胀缓解、资本充足率规定进一步明确前可能保持区间波动我们认为中国的银行股在通胀消退以及资本充足率细则进一步明确之前可能将维持区间震荡格局。我们的首选股是评级为买入的中信银行H/招商银行A(均位于强力买入名单)、农业银行H/A、工商银行H/A、建设银行H/A、民生银行A、兴业银行和重庆农商行。主要风险包括宏观经济硬着陆、政策失误以及银行盈利不及预期。

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